Is the dollar leading us into a depression? Est le dollar qui nous conduit vers une dépression?

A fallen greenback could mean economic turmoil, or it could trigger an economic crisis. Un billet vert pourrait signifier tombé turbulences économiques, ou elle pourrait déclencher une crise économique. Economists are having trouble predicting the outcome because investors are not behaving rationallyBy rationallyBy J. Bradford DeLong Les économistes ont de la difficulté de prévoir le résultat parce que les investisseurs ne sont pas comporter rationallyBy rationallyBy J. Bradford DeLong

The falling US dollar has emerged as a source of profound global macro-economic distress. La baisse du dollar américain a émergé comme une source de profonde macro-économique global de détresse. The question now is how bad that distress will become. La question est maintenant de savoir comment mauvaise que deviendra la détresse. Is the world economy at risk? L'économie mondiale est à risque? There are two possibilities. Il ya deux possibilités. If global savers and investors expect the US dollar’s depreciation to continue, they will flee the currency unless they are compensated appropriately for keeping their money in the US and its assets, implying that the gap between US and foreign interest rates will widen. Si mondial des épargnants et des investisseurs s'attendent à la dépréciation du dollar des États-Unis à continuer, ils vont fuir la monnaie à moins qu'ils ne soient convenablement indemnisés pour garder leur argent aux États-Unis et de ses actifs, ce qui implique que l'écart entre les Etats-Unis et des taux d'intérêt étrangers iront s'aggravant. As a result, the cost of capital in the US will soar, discouraging investment and reducing consumption spending as high interest rates depress the value of households’ principal assets: their houses. En conséquence, le coût du capital dans les États-Unis vont s'envoler, décourageant les investissements et en réduisant les dépenses de consommation comme les taux d'intérêt élevés baisser la valeur des ménages' actifs principaux: leur maison.

The resulting recession might fuel further pessimism and cutbacks in spending, deepening the downturn. La récession pourrait alimenter davantage le pessimisme et le ralentissement des dépenses, l'approfondissement de la récession. A US in recession would no longer serve as the importer of last resort, which might send the rest of the world into recession as well. A US en récession n'aurait plus à titre d'importateur de dernier ressort, qui pourrait envoyer au reste du monde dans la récession aussi. A world in which everybody expects a falling US dollar is a world in economic crisis. Un monde dans lequel tout le monde s'attend à une baisse du dollar est un monde en crise économique.

By contrast, a world in which the US dollar has already fallen is one that may see economic turmoil, but not an economic crisis. En revanche, un monde dans lequel le dollar américain a déjà diminué est celui qui peut voir tourmente économique, mais pas une crise économique. If the US dollar has already fallen — if nobody expects it to fall much more — then there is no reason to compensate global savers and investors for holding US assets. Si le dollar américain a déjà diminué - si personne ne s'attend à ce qu'elle chute bien plus - il n'ya pas de raison pour indemniser les épargnants et les investisseurs mondiaux pour la tenue des actifs américains.

On the contrary, in this scenario there are opportunities: the US dollar, after all, might rise; US interest rates will be at normal levels; asset values will not be unduly depressed; and investment spending will not be affected by financial turmoil. Au contraire, dans ce scénario, il existe des possibilités: le dollar américain, après tout, pourrait augmenter; taux d'intérêt américains seront à des niveaux normaux, la valeur de l'actif ne seront pas trop déprimée, et les dépenses d'investissement ne seront pas affectées par les turbulences financières.

Of course, there may well be turbulence: When US wage levels appear low because of a weak US dollar, it is hard to export to the US, and other countries must rely on other sources of demand to maintain full employment. Bien sûr, il peut y avoir des turbulences: Lorsque les États-Unis semblent faibles niveaux de salaires en raison de la faiblesse du dollar américain, il est difficile d'exporter aux États-Unis et d'autres pays doivent compter sur d'autres sources de demande de maintenir le plein emploi. The government may have to shore up the financial system if the changes in asset prices that undermined the US dollar sink risk-loving or imprudent lenders. Le gouvernement peut avoir pour consolider le système financier si les changements dans les prix des actifs qui sape le dollar américain risque de sombrer épris ou imprudent prêteurs.

But these are, or ought to be, problems that we can solve. Mais ce sont, ou devraient être, les problèmes que nous pouvons résoudre. By contrast, sky-high US interest rates produced by a general expectation of a massive ongoing US dollar decline is a macroeconomic problem without a solution. En revanche, le ciel de haut taux d'intérêt américains produit par un grand espoir d'un énorme déclin continu du dollar US est un problème macro-économique sans solution.

Yet so far there are no signs that global savers and investors expect a US dollar decline. Mais à ce jour, il n'ya aucun signe que les épargnants et les investisseurs mondiaux s'attendent à une baisse du dollar US. The large gap between US and foreign long-term interest rates that should emerge from and signal expectations of a falling US dollar does not exist. L'écart important entre les Etats-Unis et à l'étranger à long terme des taux d'intérêt qui devraient émerger de signal et les attentes d'une baisse du dollar américain n'existe pas. And the US$65 billion needed every month to fund the US current-account deficit continues to flow in. Thus, the world economy may dodge yet another potential catastrophe. Et les 65 milliards de dollars nécessaires chaque mois pour financer la balance courante américaine déficit continue à couler po Ainsi, le monde économie peut esquiver encore une potentielle catastrophe.

That may still prove to be wishful thinking. C'est peut-être toujours un vœu pieux. After all, the US’ still-large current-account deficit guarantees that the US dollar will continue to fall. Après tout, les Etats-Unis "toujours-grand déficit de la balance courante des garanties que le dollar va continuer de baisser. Even so, the macroeconomic logic that large current-account deficits signal that currencies are overvalued continues to escape the world’s international financial investors and speculators. Même ainsi, la logique macro-économique que les gros déficits courants signal que les monnaies sont surévaluées continue de s'échapper du monde financier international investisseurs et spéculateurs.

On one level, this is very frustrating: We economists believe that people are smart enough to understand their situation and capable enough to pursue their own interests. À un certain niveau, ce qui est très frustrant: les économistes Nous croyons que les gens sont assez intelligents pour comprendre leur situation et la capacité de poursuivre leurs propres intérêts. Yet the typical investor in US dollar-denominated assets — whether a rich private individual, a pension fund, or a central bank — has not taken the steps to protect themselves against the very likely US dollar decline in our future. Pourtant, l'investisseur-type US en actifs libellés en dollars - que ce soit une riche personne privée, un fonds de pension, ni une banque centrale - n'a pas pris les mesures pour se protéger contre la très probable baisse du dollar américain dans notre avenir.

In this case, what is bad for economists is good for the world economy: We may be facing a mere episode of financial distress in the US rather than sky-high long-term interest rates and a depression. Dans ce cas, ce qui est mauvais pour les économistes est bon pour l'économie mondiale: Nous sommes peut-être confrontés à un simple épisode de détresse financière dans le ciel des États-Unis plutôt que de haut, les taux à long terme et d'une dépression. The fact that economists can’t explain it is no reason not to be thankful. Le fait que les économistes ne peuvent expliquer qu'il n'ya aucune raison de ne pas être reconnaissant.

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